【行业困境观察】

　　A、白羽鸡行业从景气到低迷

　　从09年开始，白羽鸡行业一直处于景气周期，鸡苗价格在2011年8月达到了5元/羽，鸡肉价格达到了18000元/吨，均接近历史高位。同时白羽鸡祖代鸡的引种量持续增长，2013年达到历史高峰150.8万套，上游供给增加对鸡苗鸡肉价格的负面影响逐渐传导，加上速生鸡、H7N9流感、福喜事件一系列食品安全黑天鹅事件的影响，白羽肉鸡行业进入了供大于求得失衡状态，禽链公司业绩出现亏损困境。11年是分水岭，12年开始盈利水平已经开始下降，而在13年之前祖代鸡引种一直处于惯性增长，白羽鸡行业遭遇了供给与需求负面影响的叠加，近两年的行业调整由此展开。

　　主要禽链公司近几年营收净利表现。

　　B、供给端收缩鸡苗引进，调整供需平衡

　　为应对白羽肉鸡疲弱的市场环境，2014年，我国白羽肉鸡联盟成立，通过限制祖代鸡引种量，从源头控制供给解决行业产能过剩持续亏损的困境。祖代鸡企业签订了祖代种鸡引进数量承诺书,承诺2014年祖代鸡引种量减至121万套，减少21.51%；2015年同意继续减产10%，确定2015年祖代鸡引种量减至108.9万套。从行业了解我国白羽鸡供需平衡的引种量应在每年100万套左右。

　　但是今年祖代鸡的引种量在调控的基础上大幅减少，2015年美国因爆发禽流感而被封关，祖代鸡已连续多月无法从美国进口， 2015年1-6月，国内祖代鸡累计引种30.65万套，较2014年同期引种的53.45万套减少了 42.66%， 根据畜牧业协会数据， 2015年7月份国内祖代鸡单月引种量仅为4万套。 预计2015年祖代进口量将较2014年大幅度减少。全年预计引种量不超过70万套。根据白羽肉鸡从祖代鸡---父母代----到商品代大约12个月左右的生产周期，今年上半年开始的供给大幅减少，最晚一年以后将会传导到商品肉鸡价格，但是由于市场预期因素，价格变化可能会提前。 未来可能会面临无鸡可养的尴尬局面，使行业走向另一个极端，鸡苗以及鸡肉价格的大幅上涨可能只是时间问题。截至15年9月份目前从全国各地主要鸡苗市场观察，鸡苗价格差不多在0.5-0.8元/羽，与11年的高点5元/羽相比，目前的鸡苗价格就像处于“L”型底部，未来面对更多的是正面不确定性带来的机会。

C、白羽肉鸡公司业务缺乏多元化下游渠道，业绩容易波动

　　白羽肉鸡行业的发展一定程度上依赖洋快餐的发展。目前洋快餐在中国的发展速度已经过了高峰期，二三线城市也基本已经饱和 ，国内下游鸡肉食品深加工发展薄弱，下游需求不够多元化，导致禽链企业在面对鸡价波动时略显被动。目前像圣农发展以及仙坛股份这样的鸡肉企业，也在积极尝试下游产业的多元化。

圣农正在尝试B2C，专门成立了 B2C团队，在生产基地周边建立服务终端消费者的销售网络，销售网络将以县城为单位，采用加盟的方式设立圣农产品专卖店，在覆盖冷冻鸡肉产品批发的同时，直接向终端消费者出售冰鲜的鸡肉产品，未来消费者可以直接从市面上购买冰鲜的圣农产品。

　　仙坛股份新增募投熟食鸡肉项目。公司可以延伸产业链，扩大经营规模，增加高毛利产品提升盈利空间。

　　熟食主要面向市场为快餐连锁店、学校餐厅、企业食堂、配餐中心、商场超市、农贸市场等。仙坛这样具备上游鸡肉供给的基础，拓展熟食还是值得一做。目前洋快餐的市场需求逐渐饱和，鸡肉企业以前做批发生意是好做的，但是大客户需求减弱无疑是致命的，现在想想多元化的出路颇有必要。

　　这个问题告诉我们，这个行业长期看可能不是个好生意：大客户批发商影响减弱、下游虽能多元化但难说有什么护城河。但这并不影响未来价格变化带来的业绩弹性，做投资or投机有时候只需要有一个理由，能成一波行情就行。

　　【中国禽类养殖的现状简析】

　　A、为什么要引种？

　　白羽鸡原种并不在中国，国内现存的肉鸡品种较少，南方的三黄鸡算一个保留品种。其次，国内育种、管理技术不够，引进的鸡苗几代之后产蛋量都会衰减，几代之后几乎不能维持祖代的繁殖能力和生长水平；最后，自行育种成功率低、成本高，养殖业原本毛利就很低，采取国外引种的方式无疑更具经济效应，对于育种过去也有很多尝试过，但都最后都进入了引种--培育--退化--再引种的死循环。以上几个原因基本导致了我们国家禽饲养业依赖海外引种的现状。

　　中国的白羽肉鸡品种全部从国外进口，以引进祖代为主。目前引进品种主要来自三大育种公司，分别是：

　　（1）美国科宝公司（Cobb-Van-trees），主要产品有科宝500（Cobb-500）、艾维茵48（Avian48）和科宝700（Cobb700），产品特点是肉鸡性能好，主要体现在增重速度快，饲料转化效率高，出肉率高和死亡率低。

　　（2）美国安伟杰公司（Aviagen），其主要产品有：罗斯308 （Ross308）、罗斯508（Ross508）和爱拔益加（AA＋）等。

　　（3）法国哈巴德公司（Hubbard），其主要产品是哈巴德（HubbardHi-y）。

　　益生股份是中国最大的祖代种鸡养殖企业，益生的祖代鸡品种主要引进的是安伟杰公司的AA+与罗斯308。

　　【禽链公司中的高弹性品种】

　　今年鸡苗供给超预期减少导致未来鸡苗涨价将会是大概率事件，除非再次发生禽流感的黑天鹅事件。基于禽链公司经历了三年的困境行业供给泡沫已经挤压充分，下游需求也较为稳定，相关公司股价乐观情绪较少，价格不高，此时参与风险不大，值得关注。对于具体参与品种，个人更倾向于弹性更大的鸡苗养殖企业。

　　数据说话：

　　白羽肉鸡鸡苗价格的历史变动情况 ： 单位：/羽

　　白羽肉鸡毛鸡价格历史变动情况： 单位：/斤

　　白羽鸡鸡苗价格方差=1.996 白羽肉鸡毛鸡价格方差=1.459，鸡苗价格的波动性强于毛鸡肉价格。目前鸡苗及鸡肉价格均处于低位，未来鸡苗价格可能弹性更大，下游鸡肉从历史波动性低于鸡苗，并且下游白羽鸡肉需求方溢价能力较强，也可能会制约白羽鸡肉价格空间。祖代鸡养殖龙头益生股份，以及父母代鸡养殖龙头民和股份是禽链中值得关注的高弹性标的。