上半年雏鹰农牧盈利见底,下半年有望逐季复苏。受上游供给充裕,下游需求不足的影响,今年上半年行业整体处于严重亏损。预计上半年亏损1.3亿元-1.8亿元,对应的EPS在-0.14元~-0.19元;四月中下旬猪价触底回升,截止6月20日,22个省市平均生猪价格回升至13.01元/千克,猪肉价格回升至20.87元/千克,二者价格较四月份低点的涨幅均超过20%,近期猪价已经回归至盈亏平衡点上方,对于下半年猪肉价格走势,谨慎乐观;预计2014年全年生猪出栏量将超过200万头;在产品结构方面,雏鹰农牧加快结构调整,提升商品肉猪的出栏量。2013年商品肉猪出栏32.36万头,占雏鹰农牧总生猪出栏量的19.09%,预计2014年商品猪出栏量占比将超过30%,达到65万头左右。

调整销售策略,产品销售“触网”

雏鹰农牧原来以“雏牧香”为主体的连锁销售模式将调整,日前已经成立微客得科技,打造以移动互联网游戏、社交平台为主,并结合电子商务平台的新型O2O营销模式,主要专注于90、00后等年轻消费群体,推广的熟食产品。目前上海地区部分“雏牧香”连锁店已经关闭,未来是否再新设连锁店,将取决于线上线下产品是否需要更多网点支持,决定权在商贸子公司,而集团将专注于品牌建设和产品。我们认为:雏鹰农牧此次营销战略调整,加快电子商务转型,有利于减少资本开支,集团将更多精力专注于生猪养殖方面,实现轻资产发展,有利于长期发展。

微调发展战略,专注生猪养殖

继续坚持以生猪养殖为核心的发展战略,依据行业发展态势,养殖规模逐年适度增长,升级“雏鹰模式”,不仅要在养殖场建设方面采取租赁模式,而且在设备采购、销售等方面也将适度引入租赁模式,减少资本开支,实现轻资产稳步发展。将逐步缩减蔬菜种植业务,专注于生猪养殖。

盈利预测：预计2014~2016年营业收入分别为24.7亿、33.8亿和46.3亿,对应每股收益分别为0.14元、0.38元和0.63元,我们认为,此轮生猪价格调整已经触底,未来盈利将逐季度改善,给予“增持”评级。

风险提示：大规模疫情,产能扩张不及预期。