投资要点

事件:公司14年实现收入26亿元,同比增长27%,净利润0.8亿元,同比下降74%。利润分配方案为每10股派0.61元,转增10股。公司一季度实现收入5亿元,同比增长11%;净利润-0.2亿元,亏损缩小64%。公司业绩符合预期。

14年量升价跌。14年全出栏生猪185万头,同比增长42%,增速在所有上市公司中最快,完成公司此前的规划,符合市场的预期。价格方面,14年是最近10年生猪养殖最为低迷的一年,我们测算行业平均猪价在13.2元/公斤左右,低于行业的成本线。公司精细化管理,使得成本低于行业平均,14年实现利润8000万,头均盈利42元左右,上市公司中最好。

一季度大幅减亏,继续跑赢行业。一季度亏损2000万元,出栏量40万头,同比增长约10%。主要原因是猪价仍在盈亏平衡线之下。头均亏损约50元,跑赢行业平均水平和其他上市公司,公司上市以来成本优势明显并且稳定。公司计划15年出栏200-260万头,而一季度出栏量增速下降至10%,一季度在全年占比较小,旺季将加速增长,不影响全年的增长情况。

猪价上涨势头超预期。现阶段猪价上涨已经持续一个多月,当前全国平均价格已经达到13.8元/公斤,处于盈亏平衡线之上。我们认为,肉类的消费需求近两年有所下降,但供给端已经从高点下降15%之多,现阶段供需缺口已经开始反映至价格上。我们维持此前判断,认为猪价大趋势向上,15-16年将是养殖景气阶段。

二季度起盈利,下半年将有大量利润。公司预计中报利润0.3-1亿元,即单二季度开始盈利。结合公司预测,根据近期猪价走势以及我们的判断。我们认为公司二季度公司恢复盈利,至下半年公司量价齐升,将有大量业绩释放。

盈利预测:我们15-17年EPS2.84、5.45、5.83元(暂未考虑股本变化),15年同比增长7倍多,16年再翻倍,公司弹性巨大。维持买入评级。